三星t330平板电脑怎么硬格（三星t350平板逼迫规复出厂）「三星tab3平板怎样硬格」

即华金电子-走进“芯期间”系列之五十九，公众号“远峰电子”已外发

核心观点

全文要点

南芯科技聚焦于电源及电池管理范畴，八大产物线应用于斲丧电子、汽车及工控三大卑鄙范畴，为客户提供端到端完备应用。细分赛道中，公司电荷泵充电管理芯片架构最为美满，综合性能更强，跻身环球第一梯队。将来公司将继承以客户需求为导向形成完备高效的办理方案，以自身技能沉淀及产物快速迭代推动足具竞争力的财产化方案，不绝复制过往在电荷泵产物线的乐成履历，丰富产物矩阵拓展卑鄙如汽车/工业等应用。南芯科技核心技能团队稳固，首创人及核心团队均为模仿IC行业精兵，曾就职于环球模仿IC龙头德州仪器（TI），从业履历皆超15年，将来公司将进一步加大人才梯队建立及研发投入，布局更多产物及赛道。

端到端完备办理方案，技能上风凸显：公司是国内少有的可提供从充电端到装备端团体充电办理方案的厂商，产物角度包罗了AC/DC、DC/DC、协议芯片、电荷泵、开关充等多产物线，同时兼具高压700V-BCD工艺、集成内核的嵌入式芯片工艺等，公司电荷泵高服从架构有望延伸至更多范畴。智能手机范畴将继承沿着小型化、集成化、高功率等方向迭代，汽车范畴电动化、智能化与网联化深入发展，为公司提供中长期强劲增长动力开启第二发展曲线。

当前时点终端客户以为快充成为提拔性价比力高的“卖点”方案，电荷泵技能热损较低为快充抱负方案：从手机迭代层面分析，有线/无线充电最高充电功率进步成为肯定：（1）有线/无线充电最高功率瓦数成为旗舰与次旗舰订价差构成之一；（2）充电功率提拔成为手机迭代选项之一；（3）240W有望成为最大有线充电功率标配，50W为最大无线功率上限。从技能端分析，电荷泵技能在快充方案中脱颖而出：（1）高压快充实现相对轻易，但热损随着功率提拔更加严峻；（2）低压快充不需二次降压，但定制本钱过高；（3）电荷泵快充提拔充电服从，划一充电功率下热损更低。

公司电荷泵芯片跻身环球第一梯队，有望率先覆盖4：1架构，连续引领业界：从产物架构方面分析，除外洋及中国台湾厂商未披露外，南芯科技产物架构覆盖更全面，从产物数量来看，TI以91款产物分列第一，南芯14款次之；从核心专利层面分析，南芯科技把握4款与电荷泵直接相干核心专列。如今，公司第二代电荷泵芯片，最高输出功率为120W，充电服从峰值为98.65%，在工作电流为12A的条件下，充电服从仍旧能保持在97%以上，性能优于同业已披露电荷泵芯片在研项目。公司在研大功率电荷泵充电管理芯片项目，预计覆盖4：1架构，8A充电条件下服从有望维持在97%以上，将连续引领业界。

乐成路径的不绝复制推动公司连续发展强大，多款产物通过车规认证，智能驱动芯片有望下半年进入量产阶段：随着汽车范畴电动化、智能化及网联化深入发展，人机接口、车载表现屏、智能装备互联、长途信息处理惩罚等信息娱乐及仪表体系等将连续进入汽车内部体系成为标配，从而动员专用电源管理芯片及多功能集成智能驱动芯片需求。在汽车前装市场中公司多颗无线/有线充电类产物通过AEC-Q100车规认证并实现大规模量产；在影音娱乐及车身控制体系，部分DC-DC电源产物完成车规认证，连续进入量产状态；公司智能驱动芯片如今在样品阶段，有望于2023年下半年连续会进入量产阶段。

便携式储能核心模块近乎全覆盖，工业级SSR系列控制芯片满意多应用场景：公司可覆盖便携式移动储能核心模块（除逆变外），以公牛600W户外电源为例，内置多款南芯科技产物，如SC8815同步起落压控制器、SC8103同步降压芯片、SC2001USB-C口协议芯片、SC8802DC输出降压控制器。公司工业级SSR系列控制芯片（SC303x/SC304x）重要面向工业类、TV/Monitor等市场，为用户提供更可靠、更具性价比的办理方案，可满意多种应用场景。

投资发起

预计2023年~2025年公司合计营收分别为17.56亿元、23.71亿元、32.00亿元，归母净利润分别为3.35亿元、5.04亿元、6.92亿元。估值方面，公司本次发行价为39.99元/股，发行后总股本为4.24亿股，对应发行价总市值为169.56亿元，我们对比国内模仿IC计划公司，剔除晶丰明源、明微电子和富满微等驱动类芯片占比力高的企业，相对2023年和2024年PE均匀估值分别为58.98X、36.30X，思量公司在电源及电池范畴提供端到端完备办理方案的稀缺性，以及将来公司不绝复制电荷泵产物线的乐成履历，以更丰富的产物线布局汽车工业等新应用范畴，我们给予公司相对2024年PE为45X，对应总市值为226.8亿元，初次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

（1）行业库存消化迟钝，卑鄙需求不及预期；（2）产物研发进程不及预期，新品迭代延缓；（3）电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧的风险

陈诉目次

陈诉正文

01/南芯科技：电源及电池管理黑马，细分范畴出货量环球第一

南芯科技是一家聚焦于电源及电池管理范畴，为客户提供端到端完备办理方案的国内领先模仿和嵌入式芯片计划企业，产物以充电管理芯片为主，通过塑造完备产物矩阵以满意客户体系应用需求，应用范畴涉及斲丧电子、汽车及工业范畴。公司产物环球竞争力强劲，根据FrostSullivan数据，2021年南芯科技电荷泵充电管理芯片出货量环球第一，起落压充电管理芯片出货量环球第二、中国第一。

1.1

发展进程：以USBPD为出发点，渐渐打造电源管理全产物线

公司以USBPD为切入点，打造电源管理全产物线。重要发展进程如下：（1）2015-2018年：锋芒初露，产物进入国表里着名手机巨头厂商。公司于2015年创建，次年推出全对称40V起落压双向充放电芯片（SC8001/2）并乐成量产，2017年公司第一款起落压充电IC及第一款起落压DC-DC芯片大量出货，2018年公司完成A轮融资，产物型号数量翻倍增长，且产物乐成进入小米、三星、OPPO等国表里着名手机巨头公司。（2）2018-2019年：字斟句酌，产物更新迭代，产物线扩张。随着公司B轮融资完成，产物方面乐成推出第三代起落压IC，产物线进一步扩充。（3）2019-2021年：更上层楼，快充产物线全面推出。2020年公司完成C轮融资，并乐成推脱手机及条记本快充产物（兼容电荷泵快充和低压直冲的手机充电IC及支持NVDC路径管理的Buck-Boost起落压条记本快充IC）；2021年公司完成D轮融资，推出功率MOS全集成超高压4：2电荷泵快充IC及GaNCombo方案高度集成方案SC3050/SC3056。（4）2021及将来：上市为新出发点，不忘初心——为服从而生。2023年公司乐成登岸科创板，迎来新征程，将来公司将承袭“时间优先，性能优先”理念，为客户提供高性能、高品格与高经济效益体系办理方案，致力于成为环球领先模仿与嵌入式芯片企业。

1.2

股权架构：公司股权相对会合，实控人财产配景坚固

控股股东深耕财产十余载，专业配景背书有利于推动公司快速发展，实当代价提拔。克制招股阐明书签订日，阮晨杰以直接与间接方式合计持有股份36.2035%，为南芯科技控股股东、实际控制人。实控人深耕集成电路计划范畴，财产配景坚固。2006年至2010年，其任上海立隆微电子有限公司模仿计划工程师，2010年至2016年任德州仪器半导体技能（上海）有限公司计划司理、体系司理。2016年至2021年11月任南芯有限董事长、总司理兼财务负责人。2021年11月至今任南芯科技董事长兼总司理。

国内重点都会+国内外双重布局，有利于市场开辟。克制招股阐明书签订，南芯科技共拥有2家子公司（新加坡南芯，北京南芯），4家分公司（深圳分公司、成都分公司、南京分公司及西安分公司），1家参股公司（酷科电子）。北京南芯定位为母公司华北地区研发/贩卖中心、新加坡南芯定位为外洋贩卖中心。

1.3

科研本领：核心技能团队国际龙头工作履历丰富，研发职员占半壁江山

核心技能团队稳固，且从业履历丰富。南芯科技核心技能团队近2年无变动，均为模仿IC行业顶尖人才，曾就职于环球模仿IC龙头德州仪器（TI），从业履历皆超15年。此中卞坚坚老师，曾任上海贝岭股份有限公司计划司理，LinearTechnologyCorporation高级计划工程师，德州仪器半导体技能（上海）有限公司计划司理，2017年参加南芯科技。刘敏老师，曾任上海立隆微电子有限公司测试工程师，德州仪器半导体技能（上海）有限公司产物测试工程师，2016年参加南芯科技。

进一步加强研发投入，促进公司长期发展。2019-2021年，公司研发投入为0.25亿元/0.39亿元/0.94亿元，研发费用营收占比为23.14%/21.59%/9.51%，研发占比有所降落，但研发投入数额连续增长。从研发费用增长层面分析，2020-2022年公司研发费用同比增长分别为54.80%/143.08%/99.06%，2022研发费用为1.86亿元，占营收14.32%。

研发职员占比超50%，核心技能职员IC计划、测试等履历丰富。根据南芯科技招股阐明书披露，克制2022年6月30日，公司现有员工384人，此中技能研发职员214人，占员工总数55.73%。研发职员中，大学本科学历及以上职员占研发职员总数比例为97.96%。公司核心技能职员均直接或间接持有公司股份且在集成电路范畴工作履历均超15年，IC计划、测试等履历丰富。

1.4

产物矩阵：八大产物线提供端到端完备应用，三大范畴共同发展

南芯科技产物以充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片为主，覆盖端到端完备应用，重要应用范畴为斲丧电子、汽车及工业控制三大范畴。公司产物包罗供电端的反激控制、同步整流、充电协议通讯、装备终端内部的充电协议通讯、充电管理、电池管理及各类DC-DC转换和表现屏电源管理等。

布局斲丧电子、汽车、工控大范畴，在售产物共计超40款。产物具体包罗：（1）斲丧电子范畴：布局手机、条记本电脑、充电器及扫地机四大细分赛道，如今在售产物型号共22款，此中重要以手机（8款）及充电器（9款）为主；（2）汽车范畴：布局车载充电器、车载无线充电、USBType-C功率传输、USBType-C/Type-A、信息娱乐体系及长途信息处理惩罚六大细分赛道，如今在售产物型号共19款；（3）工控范畴：布局电动工具及储能装备赛道，如今在售产物型号共22款，且储能装备为公司工控范畴重要布局范畴，如今在售产物共19款。通过连续研发和产物迭代，产物功率范围覆盖10W-240W。此中电荷泵大功率充电系列产物已通过国内多个着名手机品牌厂家认证，并已实现大规模稳固量产，别的电源及电池管理芯片已在条记本/平板电脑等各类电子产物中广泛应用；DC-DC类产物已在工业范畴稳固出货；无线/有线充电类产物已通过车规认证并实现出货，导入汽车前装市场。

1.5

策划概况：策划管理卓尔不群，电荷泵充电管理芯片为重要收入泉源

公司营收再创汗青新高，2021年归母净利润扭亏为盈。受益于电荷泵作为手机大功率充电方案快速渗出趋势及国产更换的发展机会，公司推出与国际大厂直接竞争高性能产物，2021年公司营收实现较快的增长，营收同比高达451.96%。2019-2021年公司营收分别为1.07亿元/1.78亿元/9.84亿元。受益于公司产物市场承认度连续进步及终端客户的终端产物推出和发布，2022年公司营收为13.01亿元，同比增长32.17%，整年营收再创汗青新高。2019-2021公司归母净利润分别为-0.10亿元/-0.08亿元/2.44亿元，2021年公司归母净利润扭亏为盈。2022年公司归母净利润为2.64亿元，同比增长0.89%。2019-2022H1公司存货分别为0.21亿元/0.28亿元/2.16亿元/2.83亿元，存货增长较大，重要缘故起因是基于公司产物销量增长快速及Fabless模式考量，为满意出货订单需求同时防备代工及封测委外厂商产能紧缺，故增长备货。

毛利率较为稳固，多数产物毛利率出现稳固上升趋势。公司毛利率稳固于43%左右，2019-2022年，公司毛利率分别为37.80%/36.37%/43.07%/43.04%。净利率方面，2021年净利率扭转为正，2019-2022年，公司净利率分别为-9.17%/-4.47%/24.80%/18.93%。从细分产物范畴分析，无线充电管理芯片、AC-DC芯片及充电协议芯片等产物毛利率有所降落，重要由于是：（1）无线充电管理芯片：受市场竞争影响，模仿前端产物、发射端SoC产物单价和毛利率均有所降落，导致产物线毛利率降落；（2）AC-DC芯片：①新产物（化镓合封高频准谐振反激转换）抢占终端市场采取更低售价（售价降落约11%）；②AC-DC芯片中营收占比力高产物（2款带GaN直驱高频率控制器）受卑鄙需求减弱致营收降落。（3）充电协议芯片：2021年充电协议芯片中，首款单口USBPD充电器协议芯片占比力高（SC21xx系列，占充电协议芯片销量81.98%），该产物毛利率高于充电协议芯片合计毛利率（SC21xx系列毛利率为43.92%，合计毛利率为40.46%），但受终端需求疲弱影响，销量放缓，致使团体毛利率有所下滑。

电荷泵充电管理芯片系公司重要收入贡献者，手机市场为公司产物重要应用范畴。2020年公司产物线布局根本完成，电荷泵充电管理芯片开始贡献营收，仅占3.53%。2021年公司营收布局调解，电荷泵充电管理芯片成为重要营收贡献者（5.95亿元，为2020年93.48倍），占总营收60.41%。2022H1电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片、其他电源及电池管理芯片占比分别为72.47%/13.03%/4.94%/9.56%。斲丧市场为公司产物重要应用范畴，2022H1公司斲丧范畴合计占比为95.13%（手机市场为74.88%，其他斲丧市场为20.25%），2022年环球斲丧电子需求疲弱，智能手机出货量下滑，公司现有产物受终端斲丧类影响较大，本次召募资金加大汽车电子芯片研发和财产化项目，依靠于新品积极拓展新的应用范畴。

以经销为主，便于公司研发调解。南芯科技处于快速发展阶段，资金需求较高，通过经销模式不但可以低落公司自行拓展市场本钱，还能会合精力加快产物计划及迭代，且经销商长期跟踪及维护卑鄙市场端，为公司及时反馈市场需求，便于公司针对性调解研发方向。

Fabless模式聚焦计划，晶圆代工为公司重要本钱。南芯科技采取Fabless策划模式，公司聚焦芯片研发、计划与贩卖，通过委外代工完成制造与封测环节，该模式相较于IDM属于轻资产模式，可以或许快速相应市场需求。公司本钱布局较为稳固，此中晶圆代工本钱占业务本钱65%以上，公司重要代工厂商为中芯国际、东部高科、华虹团体等；封测为公司第二大业务本钱，占28%-35%左右，重要封测厂商为长电团体、华天团体、嘉盛半导体、颀中科技等。

费用总额呈增长态势，三费合计占营收比例连续降落。2019-2022年，三费（贩卖、管理、财务）合计分别为0.27亿元/0.38亿元/0.84亿元/1.06亿元，重要系随着公司贩卖规模扩大，运营管理等付出连续增长所致。三费合计占营收比例连续降落，分别为24.73%/21.28%/8.50%/8.13%。2019-2022年，公司贩卖费用分别为693.71万元/1,215.53万元/3,141.98万元/5,508.95万元，占业务收入比例分别为6.45%/6.82%/3.19%/4.24%；公司管理费用分别为1,950.53万元/2,531.77万元/5,009.66万元/8,183.11万元，占业务收入比例分别为18.15%/14.20%/5.09%/6.29%；公司财务费用分别为13.82万元/46.50万元/209.09万元/-3,114.90万元，占业务收入比例分别为0.13%/0.26%/0.21%/-2.39%，重要系随着外销收入占比上升，受美元汇率颠簸影响公司汇兑净丧失由正转负。公司应收账款采取速率较快，各年末应收账款余额占当年业务收入比例均低于20%。

02/市场概览：电荷泵为大功率快充提供大概，南芯有望连续引领该细分赛道

2.1

市场趋势：快充功率升级成为手机市场新宠儿，有线最高功率达突破240W

有线快充功率升级成为手机市场新卖点，最大功率为240W。如今智能手机创新进入深水区，摄像头数量，像素及屏幕创新已靠近趋同，2022年主流旗舰手机摄像头为3-4颗，主摄像头像素锁定5000万，光学防抖与AMOLED成为标配，各款手机差距重要表现在长焦像素、有线充电功率及无线充电功率。根据HCR慧辰数据，2022年以来，逐日利用手机5-10小时受访者占54.8%，受访者逐日利用手机高出10小时占24.9%。斲丧者对手机利用时长增长及当前新型电池质料暂无贸易化，使怎样快速充电成为斲丧者新痛点。根据2022年各大厂商新款旗舰机分析可知：（1）有线/无线充电最高功率瓦数成为旗舰与次旗舰订价差构成之一，如光彩Magic4最高有线充电功率为66W，光彩Magic4至臻版则为100W，vivoX90与vivoX90Pro相比，vivoX90Pro提供最高50W无线快充，而vivoX90不支持无线快充功能；（2）充电功率提拔成为手机迭代选项之一：如一加10最高有线充电功率为65W，2023年1月一加11发布，其最大有线充电功率提拔到100W；（3）240W有望成为最大有线充电功率标配，50W为无线充电功率上限：有线充电方面，2023年初RealmeGTNeo5的发布使得有线充电最高功率到达240W，无线充电方面，工业和信息化部发布《无线充电（电力传输）装备无线电管理暂行规定（征求意见稿）》，指出移动和便携式无线充电装备额定传输功率要求不高出50W，故50W将成为无线充电功率上限，2023年众手机厂商有望以此为目标上限（有线240W，无线50W）推出较前代充电功率更大产物。

2.2

发展蹊径：技能与市场交汇，电荷泵助力实现大功率快充

增长恒流充电电流为快充最直接可行方案。根据公式，充电时间=（电池容量*充电系数）/充电电流，理论上镌汰充电时间方式有镌汰电池容量，增长充电转化服从（充电系数=1/充电转化服从），增长充电电流，此中增长恒流充电电流为最直接可行方案，即进步充电头输出功率（手机输入功率）。根据公式，功率=电流*电压，进步功率理论方法为：进步电流、进步电压、同时进步电流与电压，分别对应市场高压快充、低压快充、电荷泵快充三种方案。

技能上电荷泵技能热损较低，大高功率快充变为大概。三种快充方案各有优劣：（1）高压快充实现相对轻易，但热损随着功率提拔更加严峻。高压快充由于不消设置专属充电接口及充电线，对终端客户本钱提拔较低，故更轻易担当，但当充电头输出电压过大（9V/12V）进入手机端会被内部充电IC二次降压，在低落电压进步电流过程中，转换服从仅有89%，能耗将进一步进步发热（18W快充在充电IC热损为1.96W），随着充电功率增长该征象将更为严峻；（2）低压快充不需二次降压，但定制本钱过高。低压快充由于不必要手机终端充电IC二次降压，有效办理高压快充二次降压引起的发热题目，但连续进步电流同样将导致发热从而对电流途经各类电子元器件造成侵害，且必要定制专用充电接口、充电线及充电头，相应本钱增长。（3）电荷泵快充：进步充电服从，但预充电与恒流恒压充电需别的零部件共同举行。根据TI数据，在热损雷同时，充电服从增长2.5%，充电电流将增长27%，故进步充电IC服从成为快充发展新突破点。利用电荷泵技能，转换服从将到达98%（平凡充电IC为89%），电荷泵技能在功率为60W充电时热损将低于平凡充电IC，办理了高压快充困难，将大功率快充变为大概。但电荷泵快充一样平常不具备稳压、恒压恒流功能，需传统充电IC与充电头中控制IC共同充电。在预充电与恒压充电阶段需借助传统充电IC实现稳压，在恒压充电与恒流充电阶段必要通过协议芯片（USBPS或私有协议）来调治充电头输出电压共同电荷泵实现恒压恒流。当充电头电压为电池电压2倍时，电荷泵举行恒流恒压充电。

市场上电荷泵与GaN适配器走上快充迭代路径舞台。在快充范畴中电荷泵用于装备端（手机等），GaN用于适配器（即充电头）。小型化与集成化为适配器发展趋势，适配器中变压器体积占比最大，故变压器小型化为适配器小型化关键地点。开关频率越高，所需变压器体积越小，GaN质料较传统Si质料开关频率更高，将进一步缩小充电器体积。进步芯片集成度，将进一步镌汰外围元件、缩小充电器体积，同时低落体系开辟调试难度，进步产物可靠性，内置GaN功率器件高集成电源芯片（合封GaN芯片）就此诞生。2017年前，快充迭代路径重要以接口/协议相干，如2011-2017年之间USB-PD1.0-3.0及高通QC1.0-QC4.0迭代；USBIF协会推出基于Tvpe-C接口的USBPowerDelivery充电标准。2017年后，各厂商快充路径重要以电芯改造、电荷泵芯片及GaN适配器为主。如2017-2021年之间，魅族于MWC2017环球首发55WSupermCharge快充技能，此中便采取电荷泵技能，OPPO采取三个并联电荷泵实现125W超等闪充；在GaN适配器方面，2018年ANKER量产化首款GaN充电器，2019年OPPO发布SuperVOOC2，到达最高支持65W功率。

2.3

电荷泵技能：电容为电荷泵核心，多种方案实现高压直充

电容为电荷泵核心，其性子为不答应电压突变。电荷泵工作原理：以10V电压为例，闭合G1、G3，相称于负载与电容串联，电容起始电压为0V，负载负担全部电压，随着时间推移，电容电压升高，负载电压因电容分压而低落，当电容电压为5.5V，负载电压为4.5V时，断开G1、G3，闭合G2、G4，相称于电容为负载直接供电，负载电压会上升至电容电压，随后由于电容电量镌汰，电容与负载电压会渐渐低落。再断开G2、G4，闭合G1、G3，重新输入10V电压，由于电容电压为4.5V，故负载负担5.5V，随后电容充电，电容电压继承上升，负载电压继承降落，循环往复，负载端电压将始终维持在输入电压的一半。正因该布局，电荷泵必须要为2：1降压，服从才华最高。电荷泵启动时，一开始电容电压为0V，负载将负担全部输入电压，为防止10V电压破坏电池，电荷泵存在软起动过程，使电荷泵电压趋于5V的稳态再接入电池。单个电容输出电压轻易产生颠簸，故实际电荷泵为双电容形态，第一个周期闭合G1、G3、G6、G8，C1与负载串联闭合充电，C2与负载并联放电；在第二个周期中G2、G4、G5、G7闭合，C1与负载并联放电，C2与负载串联闭合充电，循环往复，到达主控正确调压，稳固输出电压。在充电过程中，负载相称于手机电池，将正极与负极接入充电接口，即可低落输入电压。

多种方案实现高压直充，有线无线皆有利用。电荷泵最重要功能为监测充电状态，并实行调解充电头电压，从而低落充电电流，直至充电电流降为阈值。在有线电荷泵技能中，以iQOO120WFlashCharge超快闪充为例，其供电端利用20V/6A充电器，进入手机后分为双路20V/3A，通过各路设置电荷泵分压，输出10V/6A，末了归并为10V/12A，对两串电芯举行高压直充。在无线电荷泵技能中，以小米11Pro为例，为兼容80W无线充电，小米11Pro利用前后两级电荷泵，前级电荷泵是为6：2架构，与无线充电吸取芯片协同工作，将输入电压从30V降压到10V。后级电荷泵与有线充电共用，为2：1架构，将电压从10V降压到5V，终极实现电压从30V到5V的6：1降压。

2.4

厂商对比：TI为电源管理绝对龙头，电荷泵范畴南芯出类拔萃

环球竞争格局较为稳固，德州仪器蝉联电源管理芯片榜首。环球电源管理芯片会合度较高，克制2022年5月环球前五大厂商占市场规模总计54%，较2021年有所降落。此中德州仪器以17%占据市场第一，亚德诺/英飞凌/罗姆/微芯/日立，市场份额占比分别为12%/10%/8%/7%/7%。

南芯科技聚焦于电荷泵技能，架构最为美满，研发更为前沿。在电荷泵充电管理芯片范畴，市场重要参加者为TI、Dialog（已被瑞萨收购）、矽力杰、希荻微及南芯科技等国表里厂商，从产物丰富度及行业专注度等因素综合考量，南芯科技与TI（德州仪器）皆处于环球第一梯队。从产物架构方面分析，除外洋及中国台湾厂商未披露外，南芯科技产物架构覆盖更全面，从产物数量来看，TI以91款产物分列第一，南芯14款次之；从核心专利层面分析，南芯科技把握4款与电荷泵直接相干核心专列。南芯科技在研大功率电荷泵充电管理芯片项目，预计覆盖4：1架构，8A充电条件下服从有望维持在97%以上，将连续引领业界。

第二代技能充电服从峰值更大，最大充电电流达12A。SC8551为南芯科技第一代电荷泵芯片，最大可支持8A电流，服从峰值为98%，当充电电流为8A时，充电服从仍旧保持在96%以上。SC8571为南芯科技第二代电荷泵芯片，架构为4：2，其最高输出功率为120W，当输入电流为3A时，充电服从为98.65%（该芯片服从峰值），在工作电流为12A的条件下，充电服从仍旧能保持在97%以上。

手机厂商寻求突破最大功率有望增长新一代超高功率芯片需求。根据充电功率，公司电荷泵芯片细分为高功率芯片（120W以下）及新一代超高功率芯片（120W以上）。2020-2022H1，高功率芯片代价分别为3.11/2.98/3.04元/颗，2020年高功率芯片产物线开端上市，故芯片本钱较高，随着产物大规模量产、良率提拔及高毛利型号迭代，高功率芯片毛利率连续提拔。2021年新一代超高功率芯片上市，但贩卖占比仅为4.32%，随着销量规模扩大，公司给予代价优惠，后续该产物线将迭代更新，在包管市场领先职位的同时，保持毛利率在公道区间。2023年大功率快充依然为手机迭代升级选项，有望动员高功率芯片团体需求，各旗舰机对突破市场最大功率宣传点的寻求也将动员南芯科技新一代超高功率芯片需求，贩卖占比有望增长。

03/南芯产物：多数产物对标国际龙头，功能更加丰富

3.1

充电管理芯片：电荷泵充电管理芯片综合性能更强，无线充电芯片最大担当功率达50W

公司电荷泵充电管理芯片充电效带领先国际一线，综合性能更为强劲。公司电荷泵充电管理芯片覆盖2：1/4：1/4：2/6：2多种架构，可满意22.5W-240W功率充电需求，集成放电功能，提供正向降压、反向升压及直通等模式，若搭配无线充电吸取端即可实现高功率无线充电。南芯科技SC8551A芯片与国外龙头TI相比，综合性能更加强劲：VAC最大耐压与TI同等，充电服从为97.1%，较TI高1.6pcts(在4.5V/6A输出条件下)；且支持直冲模式可兼容低压适配器，BAT静态电流与TI同等，但ADC采样精度与TI相比力低（12-bit）。综上所述，相较于国际龙头TIBQ25970，公司SC8551A芯片综合性能更为强劲。如今已为光彩、OPPO、小米、vivo、moto、传音等各大手机品牌提供服务。

公司通用充电管理芯片充电更可靠，监控更正确。公司通用充电管理芯片物料齐备，功率覆盖5W-100W，应用范畴广泛，如条记本电脑与平板电脑、适配器、移动电源、TWS耳机、储能电源、电动工具等终端。南芯科技SC8885/6芯片与国际一线品牌（TI、瑞萨）相比，更可靠，监控更精准：支持电池节数范围、输入电压范围与TI雷同（1-4节，3.5V-24V），支持多应用场景；充电电压精度与TI及瑞萨相比力低；充电电流精度高于TI与瑞萨，充电更为可靠；ADC采样精度更高，对体系监控更正确；Sense电阻较TI与瑞萨相比更小，斲丧更低。如今公司通用充电管理芯片已为小米、Anker、美团、华宝新能源、大疆、搜电、三星、光彩、TTI等公司提供产物。

公司无线充电芯片较同业公司充电时间更短，体系计划更简便。公司无线充电芯片发射端最大支持功率为20W，吸取端最大支持功率为50W，在满意手机无线快充时可提供反向无线充电，最高支持15W发射功率。南芯科技SC9608芯片与国内品牌相比，输出功率更大，体系计划更简化：公司最大输出功率为15W，充电时间更短；集成Q值检测，为EPP认证提供条件；支持PD协议，可以简化体系计划。如今公司通用充电管理芯片已为一鑫研创、蜜蜂、方盺、麦科铭芯等公司提供产物。

3.2

其他电源及电池管理芯片：AC-DC与DC-DC芯片对标国际程度，快充协议芯片功能更丰富

公司DC-DC芯片较国际一线厂商支持功能丰富。公司DC-DC产物线覆盖起落压、降压及升压三种架构，包罗高集成度AMOLED控制芯片及集成Type-CPD协议DC-DC芯片。南芯科技SC8721芯片与国际品牌（MPS）相比，功能更加丰富：输入电压范围与安森美相比力低（2.7V-22V）；输出电压范围更宽，可支持多场景应用；支持FB接地设置5.1V与输出小电流指示，节流BOM；支持输入过压掩护，可提供更好的掩护功能。如今公司AC-DC芯片已为小米、三星、首诺信、Anker、海能、大疆等公司提供产物。

公司AC-DC芯片较国际一线厂商支持功能丰富。公司AC-DC产物线包罗四大线条：CRMPFC控制器、SSR系列、SR系列及PD协议。南芯科技SC3021芯片与国际一线品牌（安森美）相比，功能更加丰富：体系能效目标与安森美雷同（六级能效）；最高频率低于安森美，开关斲丧更低，服从更高；支持分段式供电，可低落辅助绕组电压；支持原边LPS功能，低落体系计划复杂度；支持GaN直驱，进步体系可靠性。如今公司AC-DC芯片已为小米、坤兴、绿能芯创等公司提供产物。

公司充电协议芯片较国内产物处理惩罚本领更强，功能丰富。公司充电协议芯片包罗：PD/DPDM嵌入式控制器、PD/DPDMPHY及车规协议嵌入式控制器，支持10种以上快充协议，覆盖DFP、UFP及DRP等范例端口。南芯科技SC2021x芯片与国内品牌相比，处理惩罚本领更强，功能丰富：时钟频率更高（24MHz），处理惩罚本领更强；支持双口同时快充；支持内部环路补偿可简化体系计划；支持10种以上快充协议，适配性与兼容性更强。如今公司AC-DC芯片已为Anker、奥海、小米、港晟、爱科思达、倍思、哈曼等公司提供产物。

04/卑鄙应用：深耕斲丧市场，拓展工业、汽车范畴，电源及电池管理范畴平台型雏形初现

4.1

斲丧市场：最高可达300W功率，快充范畴与浩繁着名手机品牌深度相助

2023年智能手机市场有望回暖，叠加其他斲丧电子市场种类繁多且发展敏捷，共同促进电源及电池管理芯片需求。根据IDC数据，2023年环球智能手机市场出货量预计为1,193百万台，同比降落1.1%；中国市场出货量预计为283百万台。随着经济渐渐好转，环球及中国智能手机市场有望回暖并延伸至来岁，叠加国内外5G网络进一步扩建与美满，智能手机市场有望迎来复苏。其他斲丧电子市场中，公司产物重要应用于条记本/平板电脑、适配器、移动电源及别的细分范畴等。根据FrostSullivan数据，受环球斲丧电子团体需求减弱影响，2022年条记本寂静板电脑出货量将有所下滑，预计将来有望保持安稳出货量；2021年，环球适配器出货量约为40.7亿个，预计2026年将到达44亿个；2021年，环球移动电源出货量为6.6亿台，预计2026年将到达7.4亿台。故斲丧范畴市场存量空间广阔，为公司产物出货量增长及策划规模快速提拔夯实底子。

提供手机端完备充电办理方案，最高功率可达300W。在手机快充范畴中，南芯科技可提供市场主流240W快充办理方案，最高可达300W功率，此中超高电压电荷泵快充产物（SC8551、SC854x及SC8571）备受市场关注。如今公司已与国内着名手机品牌告竣深度相助（光彩、OPPO、小米、vivo、moto等），并完成直接供应商体系认证。

NVDC架构冲破把持，HPB架构美满南芯条记本充电器方案。条记本电脑充电器必要支持差别串数电池和差别规格充电头，技能与可靠性门槛较高，市场长期被中国大陆以外厂商占据。南芯科技推出NVDC架构产物冲破把持，乐成进入条记本供应链。高性能软件对电脑瞬时功率要求极高，南芯科技推出HPB架构和集成监测处理惩罚器过功率功能的同步双向降压充电控制芯片（SC8978x/SC89800），该芯片能在150us进入HPB模式，在较低电源功率下，提供较高瞬时功率以满意电脑CPU与GPU性能开释。

TWS耳机10C超快充方案推出。南芯科技推出最高可支持10C快充完备办理方案，包罗充电仓内部带CC功能的起落压快充PMU以及耳机内部带bypass功能的线性充电器，通过团体体系级计划，实现超高服从快充。公司连合界说了全套完备双向通讯协议，通过电源管脚作为数据通道，无需专用通讯管脚。

4.2

汽车市场：以有线/无线产物线为切入点，智能驱动芯片蓄势待发

中国汽车销量突破2,600万辆为电源及电池管理芯片提供巨大市场。随着汽车范畴电动化、智能化及网联化深入发展，人机接口、车载表现屏、智能装备互联、长途信息处理惩罚等信息娱乐及仪表体系等将连续进入汽车内部体系成为标配，为电源及电池管理芯片需求提供连续动能。根据FrostSullivan数据，2021年，环球汽车销量8,268万辆，此中中国汽车销量为2,628万辆，随着电动汽车、车载电子装备和ADAS需求增长，将进一步增长电源及电池管理芯片需求。

有线/无线两大产物线齐头并进，多款产物通过AEC-Q100认证。汽车均匀利用寿命超10年叠加安全驾驶等缘故起因，要求汽车元件高可靠性及高安全性，故车规级芯片认证标准更为严格。车规级认证指元器件要满意车载品级要求，此中AEC-Q100专指集成电路范畴。AEC-Q100关键可靠性测试环节包罗：加快环境压力测试、加快寿命模仿测试、包装/组装、模具制造、电气验证、缺陷筛选及包装完备性等七大环节。如今在汽车范畴南芯科技双轨发展有线及无线两大产物线，连续推出SC8701Q/SC8101Q/SC5003Q等数款车规级芯片，并通过AEC-Q100认证，覆盖功率从5W到50W。

大功率快充期间，多种有线充电方案对症下药。车载有线充电方案颠末三次迭代：第一代车载充电方案属斲丧级配件类，如点烟器USB充电头；第二代车载充电方案将USB接口集成于中控台；第三代车载充电方案则集成手机USB-C接口大功率快充及多种快充协议。如今在有线车载充电方案中，南芯科技覆盖多功率快充及部分手机厂商私有协议。

最高50W无线充电，整个电池电压范围全覆盖。车载无线充电方案颠末三次迭代：第一代车载无线充电方案属斲丧级配件类，Qi协议功率从5W渐渐提拔到15W；第二代车载无线充电方案将无线充电模块整合到汽车；第三代车载无线充电方案则在15WQi协议底子上授权手机厂商私有协议从而进一步提拔充电功率。如今在无线车载充电方案中，南芯科技覆盖最高50W无线充电功率，目标市场电压覆盖整个电池电压范围。

智能化与网联化动员智能驱动芯片需求，南芯相干产物下半年有望进入量产阶段。汽车智能化与网联化将为车载芯片提供新机会，智能座舱、集成式域控制器模块等出现将动员车载电源数量增长，从而动员专用电源管理芯片及多功能集成智能驱动芯片需求。如今，对智能座舱及域控制器等南芯科技推出SC8108Q产物且对于上述范畴均有办理方案，智能驱动芯片处于样品阶段，有望于2023年下半年连续进入量产阶段。

4.3

工业市场：多用于泛工业范畴，便携式储能范畴核心模块近乎全覆盖

户外用电与应急备用电源需求增长，叠加电动工具无绳化发展，共同促进泛工业端电源管理芯片需求。随着人们渐渐寻求人与天然调和理念，户外用电成为新需求，叠加天然劫难多发影响供电稳固使得应急备用电源需求增长，促进便携式储能电源市场规模连续增长。根据FrostSullivan数据，2026年环球便携式储能电源市场规模有望达144.5亿美元，2021-2026年CAGR有望为52.19%。新型无绳电动工具由于其更加轻便便携，作业半径扩大，因此更受斲丧者喜好，渗出率逐年提拔。根据根据FrostSullivan数据，2021年环球电动工具市场规模为318亿美元，预计2026年有望为410亿美元。

多产物应用于泛工业范畴，便携式储能范畴核心模块近乎全覆盖。南芯科技产物多用于泛工业范畴，如对讲机通讯、户外电源、无人机、稳固器、雷达定位、气泵、电动工具等室外场景，IPC、POS机、扫地呆板人、投影、智能陪护呆板人、智能门锁等室内场景。便携式储能电源可以提供稳固交换/直流电压输出，具有大容量、大功率、安全便携等特点，电池容量在100Wh-2000Wh，配有AC输入，DC输入，AC输出，USB/Type-C输出等多种接口，实用于户外出游、户外作业，应救济灾、医疗抢险等多种场景。其重要核心模块包罗AC/DC转换、起落压充电、降压变更器、充电协议、锂电池掩护、对外无线充电及正弦波逆变等模块，公司均可提供上述电源和电池管理方案模块（除逆变外）。公牛600W户外电源，内置多款南芯科技产物，如SC8815同步起落压控制器、SC8103同步降压芯片、SC2001USB-C口协议芯片、SC8802DC输出降压控制器。公司工业级SSR系列控制芯片（SC303x/SC304x），重要面向工业类、TV/Monitor等市场，为用户提供更可靠、更具性价比的办理方案。

05/募投项目：巩固斲丧电子护城河，打造汽车电子第二增长曲线

巩固斲丧电子职位，拓展汽车电子范畴，建立自有测试中心。根据南芯科技招股阐明书，公司拟初次公开辟行不高出6,353万股人民币平凡股股票。召募资金重要用于实现公司产物升级换代及建立自有测试中心：（1）高性能充电管理和电池管理芯片研发和财产化项目：①现有电荷泵架构迭代，以办理传统架构服从与温升困难。②开辟低功耗、高精度锂电池管理芯片，扩展终端产物。③研发下一代谐振充电技能和射频充电技能、NFC无线充电技能以扩展无线充电产物矩阵。④迭代充电管理芯片，性能满意单节与多节锂电池充电应用；（2）高集成度AC-DC芯片组研发和财产化项目：①进一步开辟支持第三代功率半导体器件的大功率充电芯片。②迭代支持更多快充协议的PD与DPDM控制系列产物，丰富产物矩阵。③美满现有AC-DC控制芯片，推出PFC及软开关系列，保持公司技能先辈性。（3）汽车电子芯片研发和财产化项目：①开辟车规级BMS芯片，美满车规级产物布局；②迭代车载充电IC，集成更多充电协议及支持更大功率车载充电，并研发车规级DC-DC芯片。（4）测试中心建立项目：建立自有测试中心以低落测试本钱，减短开辟周期并实现量产前全流程质量控制。

06/估值

公司产物线重要分为两大类，一类是充电管理芯片（电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片和无线充电管理芯片），另一类是其他电源及电池管理芯片（包罗AC-DC、充电协议芯片及DC-DC等），我们预计2023年~2025年充电管理芯片收入分别为15.45亿元、20.86亿元、28.16亿元，其他电源及电池管理芯片收入分别为2.11亿元、2.84亿元、3.84亿元，预计2023年~2025年公司合计营收分别为17.56亿元、23.71亿元、32.00亿元，公司产物售价虽受到终端客户需求疲弱及行业竞争加剧等影响会出现某些程度的下滑，但公司核心产物电荷泵采取集成化计划方案以及代工封测等本钱的优化，我们预判毛利率团体维持在40%以上。预计2023年~2025年公司实现归母净利润分别为3.35亿元、5.04亿元、6.92亿元，增速分别为35.88%、50.66%、37.38%。

估值方面，公司本次发行价为39.99元/股，发行后总股本为4.24亿股，对应发行价总市值为169.56亿元，我们对比国内模仿IC计划公司，剔除晶丰明源、明微电子和富满微等驱动类芯片占比力高的企业，相对2023年和2024年PE均匀估值分别为58.98X、36.30X，思量公司在电源及电池范畴提供端到端完备办理方案的稀缺性，以及将来公司不绝复制电荷泵产物线的乐成履历，以更丰富的产物线布局汽车工业等新应用范畴，我们给予公司相对2024年PE为45X，对应总市值为226.8亿元，初次覆盖，给予“买入”评级。

07/风险提示

1、行业库存消化迟钝，卑鄙需求不及预期：公司产物应用范畴重要会合于斲丧电子，如今斲丧电子范畴终端出货量降落，对公司产物需求减弱，叠加斲丧电子进入去库存周期，若卑鄙需求不及预期，行业景心胸有下行风险。

2、产物研发进程不及预期，新品迭代延缓：半导体产物开辟周期长，技能难度高，若公司产物研发受不确定因素影响，导致延缓产物迭代从而难以满意市场需求，核心竞争力低落，不打扫将来业绩下滑风险。

3、电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧的风险：将来若公司面对其他厂商推出更高性能产物或对手采取代价战去库存等方式导致公司市场份额降落，将对公司将来业绩带来负面影响。

华金电子孙远峰团队：孙远峰/王海维/王臣复

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分析师简介：

孙远峰：华金证券总裁助理研究所所长电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作履历；2018年新财产上榜分析师（第3名），2017年新财产入围/水晶球上榜分析师，2016年新财产上榜分析师（第5名），2013~2015年新财产上榜分析师团队核心成员；多次得到保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新创业型研究所的一线具体创收创誉工作，以“财产资源赋能深度研究”为导向，构建研究贩卖合资人队伍，积聚了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队作育机制，充实得到市场验证；清华校友总会电子工程系分会副秘书长

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