复兴通讯服务器增长率（复兴通讯服务器和存储产物研发生产中心项目）

四大通讯装备商2017上半年结果单对比浅析

　　事项

　　近期，环球各大通讯装备商纷纷披露了最新的业绩环境。我们将对其最新的结果单举行对比分析，一窥环球通讯装备商巨头的近况。

　　批评

　　在历经重组、并购、转型等多次大浪淘沙之后，如今，环球性电信装备集成商缩减至4家中国的华为和复兴、欧洲的爱立信和诺基亚，行业的会合度进一步提拔。

　　回顾2016年，四大装备商营收排名变革不大，收入差距进一步拉大。自2013光阴为跃升环球第一后连续领先，2016增长率拉开和其他三家的收入差距，营收规模超后三家之和，思量汇率影响，华为是唯一实现营收增长的厂商；新诺基亚通过并购阿尔卡特朗讯实现两家公司合体，逾越爱立信排名第二，根本告竣通过外延并购扩大规模以抗衡对手的目标；爱立信与并购后的新诺基亚体量相称，2016年营收规模降幅最大；复兴通讯连续两年跻身前四大环球运营商。

　　2017上半年：华为仍旧领先，诺基亚职位提拔，爱立信业绩下滑，复兴妥当增长

　　华为增速放缓，但仍领跑在前。对比华为2017H1和2016H1业绩环境，营收增速放缓，业务利润率也略有降落，但是相比其他三大装备商，则仍处领跑状态。华为的业务重要分为运营贸易务、企业业务和斲丧者业务三大范畴。上半年三大范畴均得到妥当增长。此中，斲丧者业务表现出色，实现贩卖收入1054亿元，初次突破千亿大关，同比增长36.2%，在团体收入中的占比达37%，智能手机发货量7301万台，同比增长20.6%，跑赢大市。华为稳居中国智能手机市场第一，环球第三，与苹果的间隔拉近。华为旗舰产物在环球范围内连续热销，华为高端智能机（PMate系列）发货量同比增长高出100%，在环球高端手机市场的影响力进一步提拔。

　　固然在一些细分技能范畴，华为依然面对来自浩繁竞争对手的强力竞争；但从市场和团体收入来看，华为已经拉开了与其他三家装备商的间隔。

　　诺基亚颠末多次转型重组后，业绩渐渐趋于妥当，如今跃居环球第二大通讯装备商。诺基亚的业务重要包罗网络、诺基亚科技和其他三方面。起首是网络业务。超宽带网络业务降落了41.59%，此中移动网络业务在2017Q1表现强劲，在2017Q2有所下滑，固定网络业务2017Q2相对第一季度降速有所减缓。在IP网络与应用业务中，IP/光网络业务相较第一季度降速也有所减缓。第二是诺基亚科技，这部分在第二季度的净贩卖额同比增长90%，重要得益于第二季度新签订的授权协媾和2016年第三季度扩展的授权协议。

　　从地区来看，在大中国区，2017年第二季度，诺基亚通讯多项业务均实现了全方位的两位数环比增长，团体净贩卖额季度环比增速为13%。但从同比来看，诺基亚2017年上半年在大中国区的净贩卖额降落了5.2%。此中，上半年上海诺基亚贝尔股份有限公司的创建，有望继承为诺基亚在中国市场的发展提供紧张的业绩支持。

　　爱立信业绩连续下滑，陷入窘境，或大幅裁人。爱立信第二季度业绩表现，其营收59.04亿美元，同比降落了7.71%；归母净利润亏损1.19亿美元，同比降落了163.64%，这是自2016年三季度初次出现亏损以来爱立信连续第四个季度出现亏损，客岁同期归母净利润是红利1.88亿美元。公司2017年上半年的毛利率为21.15%，各项毛利率均大幅低于市场预期。实际上，爱立信16年运营贸易务就大幅下跌16.3%，宏大于行业4%的降幅。如今，公司的营收已被诺基亚赶超退居第三。

　　作为环球移动通讯市场的无线巨头，爱立信在光传输、IP装备、回传装备、固定宽带网络等业务方面仍存在短板。本年爱立信再次公布业务及领导团队重组，简化公司构造架构。本次重组后，爱立信新的构造架构重要分为网络、数字业务和管理服务三大业务范畴，将实行聚焦主业的发展战略，以期重振技能和市场领导职位。

　　公司在低迷之中已启动重组筹划，或大幅裁人以减少本钱。根据8月17日消息，爱立信为了节流本钱，或在瑞士之外的地区举行大规模裁人，裁人人数最多可达2.5万人。克制如今，爱立信员工总数为10.9万人，此次裁人幅度将占员工总数的22.9%。公司本年7月也曾表现，公司的目标是在2018年中期将年本钱镌汰至少100亿瑞典克朗（约合12亿美元）。

　　复兴通讯中报超预期，策划质量显着改善。从半年报红利环境来看，业务收入的增速加快，同比增速为13.09%（2016半年报收入增速4.05%），陈诉期内，公司无线通讯及固网和承载体系产物、手机产物的收入和毛利均双重提拔。别的，公司2017半年度的摊薄ROE为8.30%，相比2016年半年度的4.40%大幅提拔，公司策划质量显着改善。

　　在无线方面，公司本年初推出5G全系列高低频预商用基站产物；在有线方面，受益于国内运营商在4G项目传输和接入体系的连续投入，且公司PTN/IPRAN/OTN等装备份额跻身火线；如今，复兴通讯的5G承载产物也引入注目，是将来的紧张增长点；在斲丧者范畴，我们以为公司将来会走手机佳构蹊径，毛利率将进一步提拔。在上述因素综合影响下，公司2017上半年团体业务收入及毛利均得到双重提拔。

　　如今，复兴通讯在环球四大通讯装备商中排名第四，并与诺基亚、爱立信的差距渐渐缩小。公司在本年年初“换帅”+“洗了大把澡”后，内部改善迹象显着，5G和物联网布局方面喜报频传，并在欧洲以及中移动市场的不绝突破也反映出公司策划质量的不绝改善。

　　通讯装备商市场变革莫测，其市场格局还存在诸多变数，5G期间是通讯装备商市场格局洗牌的紧张催化剂。从如今格局和盼望来看，中国装备商力气在不绝崛起，而且中国争当5G期间的领头羊，国内装备商有望受益，我们看好复兴通讯（000063.SZ）等国内通讯装备商竞争职位的提拔空间。

　　如今竞争会合于运营贸易务，华为、复兴市场份额有望进一步提拔

　　从细分业务布局来看，四大装备商的重点重合市场重要会合于运营贸易务范畴，这也是细分业务毛利率较高的板块。根据复兴通讯2016年报表现，运营商网络板块的毛利率为39.12%；政企业务次之，为37.09%；斲丧者业务毛利率最低，为14.34%。别的，从2009-2016年四大装备商的运营商网络装备收入来看，华为、复兴、爱立信、新诺基亚的营收变动幅度分别为190%、47%、-13%和-41%。我们以为，随着复兴和华为加快外洋市场的扩张和突破，有望在核心业务范畴占据更高的市场份额。

　　从四大装备商的环球布局来看，华为和复兴驻足于中国，辐射亚太地区，占据市场份额上风。受益于中国4G网络建立及亚太地区其他国家底子网络建立投资增长，华为和复兴仍维持稳步增长。而爱立信和诺基亚则分别驻足于美洲及欧洲市场，如今4G已经在发达国家摆设成熟，东南亚、中东、拉美等地区仍存在肯定增长空间。

　　通讯装备制造属于知识麋集型财产，唯有长期连续的研发投入方能使企业在行业中驻足。相比2G、3G期间，专利技能大部分由高通、诺基亚和爱立信等国际巨头掌控，4G的技能专利较为分散，复兴、华为等国内装备制造商正在得到越来越多的话语权。依附长期研发投入、相对低廉的人力研发本钱、较高的研发转化率，以复兴通讯、华为为代表的中国企业渐渐从追赶者变成了行业领跑者。

　　中国争当5G期间领头羊，国内装备商竞争力有望进一步提拔。

　　在国际通讯装备巨头中，华为和复兴走在5G范畴的火线，爱立信、诺基亚将研发重心放在高频上，但如今处于5G发展初期，低频中的3.5GHZ还是市场最重要的需求，因此，诺基亚和爱立信在5G主流技能研发上临时掉队。

　　如今中国移动具备明白的5G建网筹划，在体量和技能上均走在国际运营商的火线，为国内5G发展占据了领先职位，将来将在核心专利和专利交错授权上有更多话语权，国内装备商有望受益。

　　看好公司业务布局和长期研发投入代价转化，维持“买入”评级

　　公司作为A股通讯装备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、斲丧者三大范畴，积极拓展物联网、车联网、光通讯、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提拔手机业务规格，加强渠道和品牌建立以提拔红利本领，思量到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，举行全财产链布局，将来业绩有望继承增长，估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元，对应22/18/16倍PE，维持“买入”评级。

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